犀利人妻 （以下骨子从华安证券《民用电工领土宽广，新动力业务进而有为》研报附件原文摘要）公牛集团(603195)主要不雅点：民用电工领土宽广，新动力业务进而有为公牛集团是国内越过的民用电工家具制造商。公司早期专注于以疏通器、墙壁开关插座为中枢的民用电工家具的研发、分娩和销售，而后凭借家具研发、渠说念掩盖、品牌营销以及供应链等空洞上风迟缓拓展业务边界，当今已酿成电不绝（疏通器+数码配件等）、智能电工照明（墙壁开关+LED照明+智能无主灯+生态品类）、新动力（储能业务+新动力充电桩等）三伟业务板块，积极成为国外民用电工行业指令者。2016-2023年，公司营业收入由53.66亿元增长至156.95亿元，CAGR为14.36%；归母净利润由14.07亿元增长到38.70亿元，CAGR为13.48%。2024年前三季度，公司完结营业收入126.03亿元，同比增长8.58%；完结归母净利润32.63亿元，同比增长16.00%，事迹连续持重增长。电不绝：上风家具增营收，现款牛业务发展持重1）疏通器：公牛疏通器历经家具定位改良、渠说念风物革命拓展、经销商管制三个见地的发展革命，完结了轨说念插座、Z世代系列插座等深受用户酷好的家具系列升级。2）数码配件：公牛数码对峙第三方杰作战术，基于对全场景用电需求的长远探索和市集趋势的蛮横洞悉，上市了一系列革命家具。智能电工照明：装扮零卖渠说念变革，智能生态或将破局1）墙壁开关：2023年，公司股东装扮渠说念变革，将墙壁开关插座、LED照明、糊口电器、无主灯、智能门锁等电工照明家具下千里至县镇市集，并启动了全品类旗舰店的设立布局，有劲带动了全品类的发展。2）LED照明：2014年，公司依托渠说念和品牌上风运转参加LED照明边界，把执奢华者的需求变化，逼迫扩展家具品类，从球泡、筒灯迟缓扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明家具，销售收入完结快速增长。3）智能无主灯：公司为夸口奢华者家庭前装阶段一站式购买需求，从提供家具向提供更好更优的场景管制有筹办转型，以公牛和沐光双品牌运作的神色股东无主灯业务的快速发展。新动力：丰富革命家具线，相连中长久发展1）新动力汽车充电业务：公司围绕电动汽车全面场景化充放电体验，逼迫完善新动力业务家具布局。充电枪和充电桩业务方面，公司凭证B端和C端不同的特质推出系列家具，完结固定充、多点快充、便携充等多类续电场景使用。2）储能业务：储能业务方面，公司针对欧洲以及国内市集，远隔推落发庭储能和工生意储能家具。以工生意储能为例，公司推出了125KW、230KWh液冷工商储能柜，好像极大夸口国内中小生意用户对新式动力的储用以及工业用电峰谷间调配需求。从渠说念端来看，面向C端市集，公司主动拓展新动力汽贸店、好意思容羁系店等专科分销商。投资提议咱们看好公司基于疏通器和墙开家具蕴蓄的民用电工市集份额与渠说念，股东电不绝业务与智能照明业务持重增长。跟随LED照明业务进一步的渠说念变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极股东国外化战术与拓展新动力市集，有望带来中长久事迹增长。咱们预测公司2024-2026年营收远隔为170.77/186.74/203.25亿元，远隔同比增长8.8%/9.4%/8.8%，归母净利润远隔为43.06/47.74/52.76亿元，远隔同比增长11.3%/10.9%/10.5%。抛弃2024年12月23日，EPS远隔为3.33/3.69/4.08元，对应PE远隔为21.52/19.42/17.57倍。初度掩盖，予以“买入”评级。风险辅导宏不雅经济增速放缓风险，市集竞争加重风险，新业务发展不达预期风险，新渠说念、新市集蛊惑不达预期风险，原材料价钱波动风险。